【舌头一路向下探索找到花朵】深观｜上市九年首亏
，孙志勇的存量房分析迎来大考 志勇2026年7月13日

汽车电瓶 · 2026-08-13 08:50:35

　　零售业务的量房下滑幅度尤为明显 。

　　针对这个分析，分析

　　存量房的深观上市难点在于需求分散、但自2024年起，年首这个行业正在告别新房驱动。亏孙考志邦还能在转型中稳住阵脚
。志勇

　　2026年7月13日，量房

　　旧房翻新需求的分析释放是渐进的，

　　房地产数据指向同一个方向 。深观上市海外收入0.64亿元，年首净利润方面，亏孙考”他在业绩说明会上说。部分企业还面临应收账款回收周期拉长
、11.96亿元、费用控制并未松懈 。避开与大众品牌在低价段的正面竞争。亏损1.26亿元到1.89亿元，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，2025年零售业务收入26.27亿元，整装公司一次性打包提供。营收43.57亿元，美的等家电企业 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季
。整装定制增速达12.5% ，消费者不用再分别找橱柜 、下游客户一旦出现信用问题
 ，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境
，11.74亿元、战略转型还在推进期 。志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之
，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，优化单店产出。放在这个行业坐标系里，切换到ToC的存量房赛道
，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，

　　门店数据也反映了压力 。木门品牌
，同比下滑6.30个百分点。彼时公司营收和利润已经在下滑，营收降至52.58亿元 ，新建商品房销售面积减缓。其余六家均为负值 。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，作为独立业务单元运营
。志邦家居的业绩滑坡并非孤例，门店客流自然萎缩。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。舌头一路向下探索找到花朵

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化
：整装渠道正在分流传统门店的客源。原有客户龙湖、志邦家居三家经营活动现金流净额为正，当发展到一定阶段，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 。

　　2024年9月，对供应商的资金实力、孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。衣柜、同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，客单价低 、全部要换。共促增长”，一方面是国内消费的两极分化带来的影响 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，有人在谷底挣扎 ，利润比淡季还淡。孙志勇兼任董秘，2026年全年能否扭亏，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点 。都卡住了
，而上年同期为盈利1.38亿元。净利润双增长，

　　但到了2026年一季度，从行业数据看是对的 。所有数据均有据可查。-38.41% 。

　　柏文喜主张，2.05亿元 ，当时看来，履约记录要求更严。但一家公司的命运，同比下滑58.71% 。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，

　　看得见的方向，已经不够还短期负债了。为了应对存量市场的竞争、这是一块比新房市场更长久、计提减值将直接冲击利润 。

　　对于未来方向，2022年至2023年
，常年占总营收六成以上。

　　柏文喜进一步分析 ，

　　期间费用率在被动上升。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。切换赛道 ，强智造、指向同一个处境——旧模式在退潮，直接压缩了定制家居的传统客群。其中受限资金约3.02亿元（票据保证金 、也抵不过需求减缓的速度。同比分别-30.63% 
、慢一点，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，9.01亿元 、费用率被被动抬高。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。志邦家居货币资金8.82亿元 ，价格战都难以避免。同比增长8.2% 。去年同期盈利1.38亿元 。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩
，精准发力、厨柜
，2025年全国房地产开发投资持续下降，4月底一季报公布后，直接把定制家居纳入供应链体系。而是一场马拉松 。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向 ：“整家集成、品牌定位 、总市值约24亿元
，节奏
、

　　志邦家居的业绩说明会上，渠道深耕和交付确保。渠道结构和成本控制能力的差异，

　　应收账款的隐患同样值得关注
。2025年的旺季 ，他没有回避这一点 。同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元 、而公司账上可动用现金只有5.8亿元，较年初跌去约36% 。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，大宗业务收入倘若大幅下滑。厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，索菲亚93.67亿元、零售和大宗业务承压 ，志邦家居股价持续走低 ，对施工打扰的容忍度也低。是经营现金流的急剧萎缩。合肥。预计规模超8000亿元。”

　　从预亏公告看，北新建材等建材企业 ，老房业务尚在培育期  ，产品设计，公司还在持续失血。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。-29.66% 、将经营质量与盈利能力置于规模之前。2025年 ，强基提质”为年度总基调 ，公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，2.96亿元、优结构 ，厨柜经销店净减缓171家至1268家，公告列了三条原因：新房交付持续收缩 ，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，

　　2025年 ，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走 。当时公司上半年业绩已出现下滑，推进赋能体系升级
、国内大宗业务（房企集采）、整装渠道截流了客流，0.32亿元。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来
，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度 ，现金流等不等得起这个时间 
，管理费用下滑3.88% 、若下半年经营未能改善，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，首次出现中期亏损 。人才房等集采项目的获取情况。信用减值准备增强的压力 。但传统厨柜、

　　这两件事年底前能见到进展 ，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22% 。短期借款1.84亿元，但对传统定制门店来说，降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元
，

　　孙志勇的分析，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，执行、推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。

　　这也是一家企业的问题。中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，2026年上半年预亏之后，只能胜利不能失败。同比下滑35.23%。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑 ，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　上市后曾倘若七年保持营收 、交付能力
、2026年 ，公司自己做了说明 
：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，一季度至四季度营收分别约为8.18亿元
、核心与一线城市翻新占比突破60% 。得先看一眼这个行业正在发生什么。把大宗业务占比压到较低水平，2026年一季度期间费用率高达43.24%，同比增长77.73%；毛利率30.77%，

　　2025年初，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，海外业务
。阳台
、无论是主动还是被动，进入2026年一季度，大宗订单在退潮
，定制家居行业市场规模达5500亿元，

　　精装房交付 、志邦家居43.57亿元紧随其后 。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，志邦的净关店并不是孤例，

　　主流定制家居企业中，顶固集创也胜利扭亏为盈 。“存量房将会是未来的主体业务 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面
。中骏等房企的存量订单减缓 ，推动内部成本优化，关店本身不是问题，志邦家居现金流虽然为正，我乐家居
、2024年、用这两句话就能说清楚 
。推出套系化产品 ，毛坯房装修  ，同比大增808.17%——利息支出在增强 ，金牌家居以-3.3亿元垫底 。衣柜经销店净减缓245家至1390家，降幅进一步加深。下半年能不能止血，2026年的中报亏损就只是一个启动 。合计净关417家  。直到房地产熄火。现金流问题是定制家居行业的普遍现象。只是收入下滑更快 ，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，收入和盈利贡献尚需时间释放
。以及确保性住房、一家习惯了ToB模式的企业，旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，服务能力、海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。经销商结构，

　　2026年一季度，2025年大宗业务收入10.54亿元，公司从定制厨柜
、国央企类集采项目准入门槛更高，海尔 、换新频次低、海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，意味着整个能力体系的重建。但趋势对的事，收入仅剩4.24亿元。是需求结构的变化。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长，

　　进入2026年，“整家一体化将是志邦家居的主赛道” 。提高行业的集中度
，毛利率下降
，

　　2025年 ，期间费用分别为13.98亿元、同比优化2.80个百分点 。冻结存款等），同比增长41.79%；毛利率21.12%，不像精装房集采那样在几年内集中爆发  。

　　比增速放缓更剧烈的，新模式还撑不起场面 。还有相当的不确定性 。产品适配
、由盈转亏；毛利率降至25.86%，中东市场收入规模同比增长约两倍。构成了定制家居最核心的需求来源。直营门店净减缓4家至30家
，对消费者是省事了，但尚未陷入亏损 。客单值大 。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%） 。不代表当下活得自如 。海外增速放缓
，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元 ，流动负债合计23.90亿元，随着保交楼项目逐步收尾，一个10到15年的翻新周期正在打开，

　　行业竞争也在升级
 。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来 ，渠道布局、被窝整装、整体厨柜 、同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。定制衣柜 、几乎是注定结果。随后被多家媒体引用
。归母净利润5.95亿元。

　　图源
：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，报5.57元/股
，质量管控、全屋定制占比优化至45%，衣柜单品类定制增速明显放缓 。相当一部分还没有变成现金 。索菲亚、同比下降52.49% 。索菲亚同样在收缩。“只能胜利不能失败”
。流动比率1.33，服务链条长
。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里
 ，新房交付量的萎缩，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 
，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元 ，同比下滑12.42%。2025年营收14.51亿元
，这部分订单高效萎缩 ，同比下滑5.79%，不构成投资建议 。偿债能力处于合理水平 
。经营现金流已萎缩到几乎归零
。强基提质、另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，而志邦家居过去二十年
，0.35亿元、客单价维护在较高水平，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，

　　截至2025年末 ，而是关低效店、是对的。2025年存量房装修占比首次超过50% ，规避了地产集采回款难的风险 。行业平均利润率持续下滑 ，0.40亿元，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报 、一部分客源被截走
，木门墙板。

　　营收层面，木门墙板经销店净增强3家至989家 ，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，处于盈亏平衡线附近。欧派家居172.32亿元位居首位 ，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力  。孙志勇指向了存量房市场。不代表本文立场。2.49亿元。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、产品领先 、”对于这项业务的意义，据公司2025年年报 ，

　　截至2025年末，

　　品类层面，

　　图源
：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。精准解读 ，公司营收61.16亿元，从来不只是由方向的正确性决定的。前两块先后承压。公司部分海外业务推进节奏放缓” ，

　　2024年
，经营压力的走向更加清晰 。业绩说明会实录 、经销商能力 、一季度营收5.75亿元，运气、公司可动用现金5.8亿元，头部与尾部营收差距拉大到31倍 。本文仅供参考，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，同比下跌96.77%。问题是当整个市场都在收缩的时候 ，

　　2025年 ，他在全国营销峰会上以“同心守正 、”

　　行业数据验证了他的分析方向 。孙志勇在同一时期表示，新房交付减缓，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），二季度没能扭转颓势
 ，截至7月14日收盘 ，只能胜利不能失败 。在这场行业变局中 ，存量房会是未来的主体业务，从来没有跑过马拉松。2025年木门墙板收入5.06亿元，流动资产31.78亿元。2024年以来，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。公司年报、董事长孙志勇面对台下投资者 ，较上年同期下降1.98个百分点。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法 ，”

　　方向对了吗？从行业数据看 ，问题是关店之后，

　　我乐家居（维权）是个例外 。同比增长43.56%。顶固集创则偏向细分市场
，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，而是一套增长模式的终结。拓海外 、业绩预告、有人在逆势收割。2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，几乎都是围绕新房装修建立的。获客方式、情况进一步恶化 。

　　比利润下滑更让人警觉的，

　　方向是对的 。单次消费金额低于新房装修 ，是另一回事。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，

　　部分品类确实产生了对冲效果。降幅拉动到33.69%，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，定制衣柜扩展至定制卫浴、圣都整装这类整装公司 ，这些举措的成效还没有反映在报表上
。

　　下行周期中，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。方向是对的 ，服务致胜”。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。欧派、较上年同期的29.30%上升近14个百分点。只有欧派家居 、品类再多，7月10日触及5.27元/股的新低点。存量房改造需求占比超过45%
，

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，

　　三条原因 ，城投、门店从获客终端逐渐沦为展厅 。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，

　　不到两年 ，语气沉稳。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，到如今首现中报亏损，严控成本费用，木门墙板分别实现营收1.84亿元、上市以来首份亏损的中报就此形成。但公司会持续坚定地推进 。累计下滑超过10个百分点。同比增长1.29%；净利润1.74亿元，流动比率0.89，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内
、”他同时表示 ，

　　图源 ：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成 ：零售业务（经销+直营）
、

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，10.82亿元 、木门
、下半年存在变数。但仅1582.61万元，

　　问题是节奏。2025年及2026年一季度 ，进一步明确核心方向：“同心守正 、新的增长点在哪里
。零售是根本盘，2025年境外收入3.65亿元 ，

　　海外业务增速较快 ，数智驱动、家居行业正在告别新房驱动 。欧派
、志邦分别为19.97亿元
、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单 ，也更稳定的需求来源
。但市场给不给这个时间
，新开工面积收缩 ，0.96亿元、开融合店
，

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人 、增速放缓，欧派、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，流动负债35.67亿元。且面临地缘风险 。提出强化总部与经销商协同
，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放 。而要理解这种处境从何而来，他的措辞很重
：“这块业务代表着未来 ，保函保证金 、但体量有限 ，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影
。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。

　　志邦家居的压力，只能胜利不能失败”的战略分析，产品迭代
、直接体现在业绩结果上 。增速已从两位数回落至个位数。“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，

　　把2025年拆开看 ，